Новый образ «Яндекса»: как повлияет на репутацию компании акционерная сделка
Текст: Алексей Фирсов, ЦСП "Платформа";Экспертная поддержка – Андрей Виньков, Сергей Скрипников
Ключевое событие корпоративной жизни страны за последнюю неделю – смена владельцев российских активов «Яндекса».
Акционерная трансформация «Яндекса», которая привела к распылению и фактической анонимизации ее акционерного пакета, является блестящей корпоративной операцией. Нельзя сказать, что компания оказалась целиком выведена из-под риска санкций (здесь никаких гарантий нет), однако формальных оснований для международных репрессий нет. Конструкция, которая получилась в итоге: а) деперсонализированность; б) диффузность; в) не токсичность. И в этом смысле неуязвима, как облако. Для компании, которая по ряду технологических решений критически зависима от импортного оборудования, такой исход кажется оптимальным. «Мы все выдохнули с облегчением», – как заметил один из аналитиков IT-рынка в момент объявления сделки.
Можно ли при этом считать ее оптимальной для развития компании, а не с позиций риск-менеджмента? Здесь вопрос более открыт, и существенное падение котировок акций «Яндекса» подтверждает эту неопределенность.
Что не так с долгосрочной перспективой?
Первое. Российский бизнес сильно зависит от фигуры своего лидера. Вождистский характер управления, сложившийся на российском рынке, содержит в себе ряд недостатков, но в условиях быстрых изменений и высокой неопределенности он дает и преимущества (то же самое можно сказать о политической системе, но это другой разговор). Иными словами, корпоративный культурный код предполагает высокий уровень концентрации власти. Таким образом, в результате сделки «Яндекс» утратил шанс на сильное персональное лидерство, которое по законам жанра должно быть выражено публично – неважно, был бы это Потанин, Кудрин или кто-то еще.
Характерно, что два крупных предпринимателя, вошедших в пул акционеров -– Вагит Алекперов и Александр Рязанов, слабо совместимы с образом инновационных технопредпринимателей. По-своему бэкграунду они –сырьевики.
Второе. В текущей конфигурации контроль над компанией получает фонд менеджеров. Конечно, сделки MBO ( management-buy-out) часто выступают прикрытием или промежуточным шагом перед появлением более крупного инвестора, но пока реальность такова. Но менеджмент по своей природе мыслит на более короткой дистанции, чем крупный собственник, и нацелен на быстрое получение прибыли. Допустим, контроль над активом был бы у тузов из Forbes. Нужен им быстрый возврат инвестиций? Нет. Но менеджерам нужны: деньги или свои, или займ. А это мотивирует к отказу от больших и долгосрочных инвестиционных проектов.
Третье. Конечно, политический контроль над «Яндексом» никуда не делся. «Встречи имели место», – сказал Дмитрий Песков о контактах Владимира Путина и Алексея Кудрина перед сделкой. Но теперь сложно определить резистентность самой компании к этому контролю: насколько она может противостоять давлению. Он теперь примерно как другой крупный интернет-холдинг или более самостоятелен?
Наконец, остается несколько открытых вопросов, которые могут повлиять на перспективы «Яндекса». Например, какова судьба «золотой акции» «Сбера», способной блокировать акционерные сделки? Или насколько изменился административный капитал Алексея Кудрина внутри компании?
При высокой неопределенности обнадеживает одно: ранее заложенный фундамент быстрорастущих сегментов, таких как рынок таргетированной рекламы, такси, доставки, маркетплейса, в условиях отсутствия конкурентной активности зарубежных игроков и отчасти монопольного положения оставит пространство для маневра и развития компании.
Итак, в результате изменения акционерной структуры динамика репутации «Яндекса» разнонаправленна. Позитивно –снижение рисков, негативно – скепсис в отношении потенциала роста. В любом случае реорганизация займет время, что открывает возможности для конкурирующих цифровых экосистем.
5 февраля «Яндекс» объявил о согласовании схемы реструктуризации бизнеса: нидерландская Yandex N.V. продаст российский бизнес за 475 млрд руб. консорциуму частных инвесторов и менеджеров компании. Менеджмент «Яндекса» участвует в выкупе через компанию FMP. Новой головной компанией группы вместо Yandex N.V. станет зарегистрированная в Калининградской области международная компания акционерное общество (МКАО) «Яндекс». Основным владельцем этого МКАО будет ЗПИФ «Консорциум.Первый».
Доли в ЗПИФ, как следует из материалов «Яндекса», будут распределены следующим образом:
35% — FMP-структура, созданная и принадлежащая менеджерам компании;
25% — «ИНФИНИТИ МЕНЕДЖМЕНТ», структура, полностью принадлежащая предпринимателю и основателю венчурного фонда LETA Capital, Александру Чачава;
15% — «АРГОНАВТ», структура, полностью принадлежащая группе ЛУКОЙЛ;
15% — «АЙТИ. РАЗВИТИЕ», структура, принадлежащая Павлу Прассу;
10% — «МЕРИДИАН-СЕРВИС», структура, принадлежащая Александру Рязанову.
Ни у одного из пайщиков не будет контролирующей доли, поскольку для участников ЗПИФ действуют ограничения, по которым они не могут передавать свою долю в компании внешним инвесторам как минимум в течение одного года.
